貴金屬有沒有到頂？許多分析師這樣想。

但是很清楚，黃金和白銀到頂的想法并不是指價格到頂。2011年價格到達周期性高點，但貴金屬年產量可能已在2014-2015年見頂。這就是“貴金屬到頂”的意思。

有充分的理由相信，黃金和白銀新開采的供應量將在2016年及以后下降。主要的罪魁禍首是在2015年的價格過低。全年大部分時間金價和銀價都低于礦山的總生產成本（白銀平均為17美元//盎司，黃金為1，150美元/盎司。

主要生產國初級白銀生產已經在下降。去年智利白銀產量下降4.6％，美國下降6.5％，加拿大下降超過20％！

銅礦開采規模下降對白銀意味著什么

重要的是要記住，大多數銀是在開采其他金屬時被當作副產品開采出來的。55％的銀都來自銅，鉛和鋅礦山。另外13％是作為黃金開采的副產品得到的。

為了了解白銀市場的供應動態，要看看基本金屬采礦發生了什么...

每年供應赤字開始對價格施加上升壓力。

就像金礦，銅礦生產商正疲于應付現貨價格低。他們正試圖生存的方式之一就是減產。最大的9個銅生產國已宣布，他們將在2016年第一季度削減20萬噸產量。

基本金屬采礦業的收縮將有助于銀供應緊張。這個十年中的大部分年份里，白銀市場遭遇了供應赤字。2016年及以后這種赤字可能擴大。

世界白銀協會指出，“盡管這樣的赤字并不一定影響在短期內的價格，多年的年度赤字可以開始給以后的價格施加向上壓力。”

對需求前景追溯

2016年黃金和白銀的工業需求可能不溫不火。這個因素在黃金市場比銀的影響小，在白銀市場制造商要用掉每年產量的很大部分。

一些經濟學家擔心在未來數月出現經濟衰退的可能性。任何低迷將拖累如首飾等商品項目的需求。然而，許多工業需求來自高增長行業，已經證明了在過去的經濟衰退期間其需求仍保持穩定。例如白銀在電子業、太陽能和醫療相關的應用。

分析白銀的需求時把白銀當成一種工業金屬，將是一個很大的錯誤。

的確，工業應用仍是白銀需求中最大的一部分。但是，與鋅、鎳、鐵和其他工業金屬相比，白銀也被投資者作為貴金屬和貨幣形式青睞。據世界白銀協會說，近年來對于銀幣、銀元和銀條的需求穩步增長，在2015年占到白銀市場的19.5％。

美國和加拿大的白銀生產已不能滿足銀幣需求

對于實物金銀條不斷飆升的投資需求也許是2015年貴金屬市場最大的變化，下半年大部分時間里鑄幣局和冶煉廠無法滿足需求。投資者不得不付出更高的升水和遭遇交付延遲。

史蒂夫·圣安杰洛在SRSrocco的報告給出了醒目的分析，顯示現在美國和加拿大的銀幣需求如何已經超過了這兩個國家的白銀產量。這在幾年前是不可想象的。

什么時候實物需求能替代紙金屬的陰謀？

從長遠來看，實物供給和需求決定一切。但在短期到中期，基本面幾乎毫無意義。大機構期貨市場交易者可以向任何方向推動市場，以任何理由......直到在某些時候，他們不再能這樣做。

在紙上交易的黃金和白銀市場中，最近杠桿率飆升至創紀錄水平。紐約商品交易所的白銀實物庫存從2015年7月的1.84億盎司下降至今年年底的1.58億盎司。只需期貨合約持有人中有一小部分代表要求交付實物金屬，一個接近違約的場景成為一個非常現實的可能性。

持有實物金屬的人明智的做法是拿住了并保持長遠的眼光。在某些時候-也許不久-主要的價格趨勢將反轉變為有利于多頭，因為實物的供需基本面將壓倒紙面上的熊市。

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