面對全球資產價格暴跌，黃金這次卻未能實現進一步反彈，市場分析人士對此的解釋是因為投資者對歷時12年的黃金牛市無情結束感到心有余悸，在揣摩美聯儲(FED)加息時點的同時，轉而選擇現金和國債作為避風港。

乍看之下，避險資產黃金未能反彈似乎有些令人費解，其實這并不奇怪。一般來說，在股市下跌的情況下，黃金通常會作為替代投資而受益；但從前幾次情況來看，股市暴跌后金價的最初反應有可能是下跌。

低風險資產本周一受到投資者普遍追捧，指標美國國債收益率降至四個月低點，而歐元和日元攀升。黃金卻未能守住陣地。

“你不得不思考黃金作為商品、作為金融資產以及作為避險工具的各種屬性，”Mitsui Precious Metals分析師David Jollie稱，“目前大宗商品普遍面臨壓力，特別是與中國有關的品種；若將其視為金融資產，投資者可能又想撤出部分資金來彌補其他方面的損失；黃金還具有一定的避險功能，但這一魅力并非所向披靡。”

當前股市危機與2008年和2011年的不同之處在于，對美國經濟健康狀況的看法存在差異。此前兩次下跌在很大、或者一定程度上是受美國經濟成長憂慮拖累。

與前幾次危機相比，這一次外界認為美國經濟較為強健，美聯儲(FED)仍預計將在未來幾個季度內推進近十年來首度升息計劃。

這給金價帶來煩惱，最近幾年的超低利率給金價帶來福音；這使得持有無息資產--黃金的機會成本下降，同時令美元承壓。

一旦市場認為升息步伐變得更加明朗后，金價料有再度上漲空間。若升息步伐一如許多人預期那般趨向微幅漸進，黃金或將出現新的買盤氣氛，因為對較激進舉措的擔憂降溫。

但目前來說，投資者對于重新投入金市依舊戒慎恐懼。本周黃金上市交易基金(ETF)出現一些資金流入，但最大黃金ETF的黃金持倉自本月稍早觸及七年低點以來僅增加2%。

“這些ETF只有少量流入，因此金市還沒出現大量資金涌入，”瑞士寶盛集團分析師CarstenMenke表示，“只有在金融市場出現嚴重得多的系統性危機時，才會出現這種情況。”

“中國顯然出現了一些的確很嚴重的問題，可能會影響全球經濟，因此金市前景已有所改善，但還達不到讓我們重新思考長期看法的程度。”

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