圣誕新年銷售旺季 百麗及達芙妮行情看漲導讀：

即將又到圣誕及新年銷售旺季，雖然外圍形勢不明朗，但女裝鞋股百麗(01880)及達芙妮(00210)依舊行情看漲。百麗主要業務為制銷鞋類及有關產品，。。。。

即將又到圣誕及新年銷售旺季，雖然外圍形勢不明朗，但女裝鞋股百麗(01880)及達芙妮(00210)依舊行情看漲。百麗主要業務為制銷鞋類及有關產品，市場以內地、港澳及臺灣為主;鞋類包括自有及代理品牌。

于今年6月底止，百麗在內地300個城市擁有自營零售店總數為13，157間，其中鞋類自有品牌店8，315間，代理品牌店838間;運動服飾一線品牌店3，092間，二線品牌896間及16間服飾店。

銷售仍有增長

今年上半年盈利上升29%，至20.07億元(人民幣.下同)，營業額上升24.6%，至138.91億元;毛利率上升1.5個百分點，至57%。

期內，鞋類及鞋類產品的營業額增長為30%，占總額63%;溢利上升37%，至21.97億元;其中自有品牌鞋收入增長29.9%，占91%，代理品牌收入增長25%，占7.4%;余為國際貿易，增長80.5%。

運動服飾產品營業額增長16.1%，至51.43億元，占總額37%，溢利增長30.5%，至3.76億元;其中Nike及adidas占銷售額87%，增17.4%。

百麗國際(行情,資訊,評論)公布，第三季鞋類業務同店銷售增長18.5%，運動服飾業務同店銷售增長2.5%，期內凈開店693間，包括鞋類店391間及運動服飾店302間。截至9月底，內地直營鞋類及運動服飾店鋪分別為9，544間及4，306間。

百麗經過兩年的準備，現處較佳的位置從新業務，包括網上零售、大眾市場、男裝、童裝鞋、購物商場門市等擴張及得益，市場關注生產外判、營運街店及網上銷售表現是反應過度。

高盛發表報告，認為百麗將受惠整合帶來的規模經濟，并提升議價能力，重申百麗買入評級，目標價18.7元，即2012年預測市盈率22倍。

該行表示，對于傳媒早前報道百麗可能收購體育用品公司領跑。高盛表示，假設領跑每間店的銷售及經營利潤率與百麗相似，預計其800間店鋪可產生1.4億元經營溢利。

　達芙妮走低檔路線

達芙妮走低檔路線，擁有達芙妮和鞋柜兩個品牌，達芙妮產品售價介乎25美元至35美元，鞋柜則為10美元至20美元。這個市場規模巨大，但就競爭激烈，重點在于能否優化整個供應鏈，加快去貨速度并壓低平均成本。

達芙妮第三季度同店銷售增長高達23%，當中價格與銷量的貢獻各占約50%，銷售點凈增長167個，包括147個直營店及20個加盟店。總結首3季，同店銷售增速為19%，銷售點凈增長461個，包括398個直營店及63個加盟店。

展望未來，達芙妮將重點轉向直營門店，今年目標新增600家可如期完成，加盟店發展速度則主動放緩，會由今年初所定的新增200家加盟店將減少至150間，未來加盟店占總門店數量的比重將逐漸減少至10%。

　熱捧之選

主題推介：百麗國際(01880)

揀選原因：百麗國際公布，第三季鞋類業務同店銷售增長18.5%，運動服飾業務同店銷售增長2.5%，期內凈開店693間，包括鞋類店391間及運動服飾店302間。截至9月底，內地直營鞋類及運動服飾店鋪分別為9，544間及4，306間。

策略：買入價：13.5元目標價：15.5元止蝕價：12.5元

冷門之選

主題推介：達芙妮(00210)

揀選原因：達芙妮第三季度同店銷售增長高達23%，當中價格與銷量的貢獻各占約50%，銷售點凈增長167個，包括147個直營店及20個加盟店。總結首3季，同店銷售增速為19%，銷售點凈增長461個，包括398個直營店及63個加盟店。

策略：買入價：8.50元目標價：9.50元止蝕價：7.50元 !

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